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若鋼鐵價格長期處于弱勢，焦炭價格必然受到壓制

自去年下半年以來，焦炭價格一路下滑，擊穿2000元/噸支撐后，一路下跌至1200元/噸。9月之后，隨著鋼鐵市場的回暖，焦炭價格也隨之企穩，并借大秦線檢修，港口庫存下降之利，一度上沖考驗1700元/噸壓力位。焦炭后市能否企穩反彈，值得關注。
　　鋼鐵行業是焦炭的最大下游需求端，在目前焦炭行業產能明顯過剩的狀況下，并且這種現狀短期無法得到根本改變，焦炭的價格基本取決于下游鋼鐵企業的經營運作，若鋼鐵價格長期處于弱勢，焦炭價格必然受到壓制。
　　河北省鋼鐵產量在國內首屈一指，也是焦炭焦煤最大的消費省份。9月份，筆者對河北省最大的鋼鐵企業——河北鋼鐵集團進行了走訪，并與銷售公司的領導進行了座談。
　　焦炭—鋼鐵產業鏈產能過剩難以改善
　　國內鋼鐵產業鏈產能過剩的現狀在短期內很難得到好轉。今年產能增加，但消費與去年相比卻沒有增加。1—9月，全國粗鋼產量49798.83萬噸，較去年同期增加1504萬噸。而消費方面，受國內宏觀經濟整體放緩，房地產行業受到政策壓制影響，下游需求并未較去年有顯著好轉，鋼材價格因此受到較大壓制。今年前3季度，鋼鐵行業營業收入整體下降11.38%，虧損31.43億元。從庫存來看，社會庫存一路走低，截至10月26日，上海螺紋鋼庫存下降至29.21萬噸，位于年內較低水平。然而，我們并不能簡單地將社會庫存的降低便認為是利好信號的出現。去年以來鋼材價格的持續下跌，是造成鋼材社會庫存較低的主要原因，貿易商不敢貿然囤貨。因此，即使目前社會庫存降幅明顯，但在市場未出現實質性利好之前，貿易商補庫將會非常謹慎，并不會表現出較強的補庫意愿。
　　鋼廠減產動能不足
　　去年以來，鋼材價格大幅下跌，市場傳聞鋼廠有大規模減產動作，從數據看，9月份全國粗鋼產量確實有一定的下滑。然而，就鋼廠的實際運行來看，部分鋼廠對于中小爐可能會有檢修安排，但大型高爐大規模減產停產的可能性較低。
　　鋼廠不輕易減產的原因主要有以下幾方面：一是鋼廠存在銀行回款壓力，若減產則可能導致回款困難;二是各地政府有保就業、保稅收的傾向，因此會對生產企業相應減免稅收優惠;三是貿易商維護，鋼廠和貿易商團隊有長期的經營合作關系，不可能由于行情的短期不利，就減產放棄貿易商;四是就鋼廠的利益而言，都希望自己不減產，而別人減產。
　　目前地方政府也無法以行政命令規定鋼廠停產檢修，控制產能。前兩年政府尚且會通過停電限產來對鋼鐵產量進行控制，今年以來，盡管以螺紋鋼為代表的鋼鐵產品價格一路下滑，但政府并沒有動用類似舉措。
　　9月以來，隨著鋼材價格的反彈回升，鋼廠產量迅速恢復。根據中鋼協統計，10月上旬全國粗鋼日均產量191.62萬噸，環比9月下旬184.28萬噸上升7.34萬噸或3.98%。同期重點鋼企粗鋼日產量也達到了158.36萬噸，環比9月下旬的150.90萬噸增加了7.46萬噸或4.94%，這也基本印證了之前產量的減小是小規模的檢修安排，而非大型高爐停產減產的傳聞。
　　期貨價格引導現貨趨勢
　　以螺紋鋼、焦炭為標的的期貨品種上市之后，對現貨市場確實產生了實質性影響。以鋼材為例，現貨定價參考市場交易價，市場交易價參考期貨價格，鋼廠指導定價參考期貨價格趨勢。但目前類似河北鋼鐵集團等大型國企進入期貨市場全面套期保值還存在著一定的限制，一是作為大型國有企業，受國資委等機構節制，類似的期貨操作申報流程較為繁瑣。二是就企業管理層面而言，期貨操作確實存在著一定的風險，如何進行有效的風險控制，風險事件出現后責任認定等一系列問題需要解決。鋼鐵產業鏈企業的期貨市場培育依然需要一定的時間。
　　綜上所述，筆者認為，目前焦炭—鋼鐵產業鏈產能過剩短期內無法解決，而鋼廠減產保價意愿并不強烈，特別是冬季來臨，面臨北鋼南運的境況，隨鋼材價格波動的焦炭價格后市并不樂觀。
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